（发布2025/26财年第三季度运营公告。2025年9月至11月，公司零售及批发总出售额按年同比录得高单位数跌落。有必要留意一下的是，其直营门店面积同比大幅减缩13.4%。

  事实上，“缩水”已继续了三年之久。在2019年宣布的招股书里，到当年2月28日，的门店共有8372家直营门店。而到本年8月31日，滔搏的直营门店共为4688家，店肆总数同比削减19.4%。也便是说，在曩昔近6年时间里，滔搏直营门店共削减了3639家。

  作为耐克、阿迪达斯在华最大的经销同伴，滔搏与运动巨子深度绑缚。本年上半财年（到8月31日止6个月），和阿迪地点的主力品牌事务收入同比下降4.8%至108.11亿元，占比高达87.9%。长时间以来，为滔搏在国内最大的协作同伴。

  曩昔五年时间里，耐克阅历了急进的“DTC（直面顾客）”变革。滔搏作为其最大的经销商，成绩亦遭到涉及。2026财年第二季度(2025年9月-11月)，耐克大中华区营收同比重挫17%至14.23亿美元，息税前赢利大幅缩水49%，简直腰斩。

  这种“一损俱损”的共生联系，倒逼滔搏加快从对传统巨子的依靠中脱身。当下，滔搏正加快清退低效的门店，转而寻觅新的零售方式。一方面，滔搏经过引入HOKA、李宁、亚瑟士等多元品牌，扩展品牌朋友圈；另一方面，滔搏使用超7000万私域会员数据，构建起了一个巨大的私域流量池。

  当下，耐克再度宣布示好经销商的信号，阿迪也将资源更多地歪斜至经销商。但在巨子完结战略修正之前，滔搏仍需在绵长的隆冬里守住运营阵地。

  滔搏的成绩发布后，寒意在长时间资金商场敏捷发酵。12月23日，滔搏股价一度下挫超8%，收跌4.49%。12月24日，滔搏股价小幅反弹，上涨1.01%至3.010港元/股。

  12月23日，瑞银宣布研究陈述阐明，滔搏第三财季出售额逊于预期。期内，零售事务体现优于批发事务，在线事务体现继续胜于线年上半财年比较，两者距离因基数效应而收窄。该行下调滔搏2026至28财年的净赢利猜测7%至14%，以反映公司的出售压力，目标价由4.06港元/股降至3.85港元/股。

  中金则宣布陈述阐明，滔搏本年11月底止第三财季契合公司预期，后续展望审慎。考虑需求偏弱及主力品牌仍在调整期，该行下调公司2026及2027财年每股盈余猜测4%及13%至0.2及0.23元，相应下调目标价7%至3.88港元/股，保持“跑赢职业”评级。

  一名长时间重视鞋服职业的剖析师向年代周报记者指出，滔搏本轮关店的要点在于极限减支。曩昔，滔搏依靠耐克、阿迪达斯的强势溢价，在二、三线平方米以下的小型单店。但在大牌光环暗淡、客流进店率下滑的当下，这些小店已从现金奶牛变成了赢利杀手。

  “当曩昔的明星鞋款不再需求排队，乃至要在直播间靠打折才干卖掉时，线下门店昂扬的人工和租金成本就变得沉重不胜。”一位深耕华南商场的经销商对年代周报记者表明，滔搏现在主要是经过自动掐断那些无法盈余的门店，到达止血的效果。

  10月22日，滔搏管理层在解说2025/26 财年中期成绩时表明，在线下门店布局方面，集团坚持“优选+优化”的准则，以运营功率为中心。针对品牌同伴的差异化品牌特性、顾客画像和产品特点，拟定“一品一策”的零售门店结构调整战略。面临线下客流动摇，集团审慎推动低效门店的优化，经过灵敏的布局调整适配需求改变。

  此前五年，耐克在全世界内推行了一场极具野心的“DTC”革新，上一任CEO JohnDonahoe企图绕过传统的零售批发链条，经过自营 App 和官网构建一个毛利更高、数据更精准的数字帝国。

  在这场被业界称为“削藩”的过程中，作为耐克在我国的最大经销商滔搏，其重要性也被弱化。

  这种战略错位导致了一个为难的局势：品牌方在官网降价打折，而滔搏的线下门店却堕入价格窘境。

  “当品牌方企图把大部分赢利都攥在自己手里时，实际上也拆掉了经销商这道最具耐性的缓冲垫。”一名资深鞋服途径商对年代周报记者剖析称。

  尽管耐克新CEO Elliott Hill就任后开端开释“重回批发年代”的激烈信号，并在近来的成绩会揭露点名称谢协作同伴，企图修正与滔搏的联系。

  但关于滔搏而言，信赖的重建需求周期。为了不再过度依靠巨子，滔搏也在学习独立行走。

  这一转型的中心动作，是自动扩展朋友圈。年代周报记者发现，当下，滔搏的货架发生了奇妙而深入的改变：Nike、Adidas的陈设面积有所缩短，而HOKA ONE ONE、soar、ciele和Norrna以及高性能跑鞋品牌norda等新锐实力逐步占有C位。这一些品牌尽管现在的体量尚无法与耐克和阿迪达斯混为一谈，但其高增长、高溢价和极强的专业特点，正在协助滔搏找回高端专业客群。

  与此前与耐克和阿迪达斯的分销协作不同，滔搏与 soar、ciele和Norrna等品牌，选用协作运营的形式。以与Norrna的协作为例，本年5月，滔搏成为Norrna在我国商场的独家运营同伴，全面担任Norrna在我国商场的品宣、推行、途径出售、顾客运营等全链路运营作业。

  “滔搏也在拓宽自己的才能圈，作为上述品牌在我国商场的独家运营协作同伴，滔搏将担任从品牌战略定位、本地内容建造、全域零售运营、社群文明培养等全链路运营作业，并依据品牌的发展阶段，在团队建造、商场声量、产品迭代、标杆形象、规划奉献方面各有偏重，与品牌方携手发掘商场潜力。”滔搏管理层曾表明，上述品牌正在活跃建立社会化媒体矩阵，经过大型赛事、圈层活动等招引中心用户，经过大型赛事、圈层活动等招引中心用户，完成跨场景的品牌心智培养和精准人群锚定。